澳门葡亰手机版首期铁道债“风光”亮相 仍受制40%红线

【中国经营网综合报道】7月23日的温州动车追尾事故,对已现“流标”之相的铁道部债券而言,无异于雪上加霜。据金融时报报道,目前铁道部已发行尚未到期的债券总计为5655亿元,其中铁路建设债券3730亿元,短期融资券605亿元,中期票据1020亿元,超短期融资券300亿元。21日,铁道部刚刚遭遇多年来罕见的一次“失利”,其招标发行的今年第三期短期融资券出现流标。业内人士认为,这并非一次意外的“阴沟翻船”,铁道部举债规模过大与发债机制问题,到了不能不正视的时候了。  此次动车追尾事故后,铁道部再陷市场各方质疑中。一位市场人士表示,铁道部债券发行可能受负面影响,并建议投资者近期回避重仓铁道相关股以及重仓信用债的基金。“追尾事件后,铁道部的债券更卖不出去了。”一位投资者24日在其微博中指出,“过去只是担忧它的财务问题,现在连运营都出问题了,谁还敢买?”而一位资深的证券从业者感叹道,“如果它不是铁道部,而是中国铁道股份有限公司的话,估计早破产了。”  近期披露的铁道部2010年年报显示,截至去年底,铁道部总负债合计1.89万亿元,同比增长45.14%;资产负债率57.44%,同比上升4.38个百分点;去年税后利润1500万元,同比减少99.45%,去年末累计亏损772亿元。在今年一季度,铁道部已经亏损了37.6亿元。此外,从铁道部最新披露的短融券投标参与人名单来看,其买家囊括了国内主要的银行和证券公司,包括五大行、国开行、股份制银行和部分城商行与农商行,其余为券商机构。今年投标机构共有38家,较去年少了3家。某银行交易员表示,“铁道部举债规模过大,超出了许多机构允许的持有量。”

央行降息的“靴子”刚刚落地,作为政府支持债券的铁道部企业债(中国铁路建设债券,下称“铁道债”),今年以来首次亮相银行间市场。在政策放松、流动性充裕与市场风险偏好提升等因素的推动下,昨日招标的铁道债受到热捧,中标利率落在4.30%,较二级市场收益率低出20多个基点,大大超出市场预期。

【中国经营网综合报道】据第一财经日报报道,从短期融资券(下称“短融”)到中期票据(下称“中票”),再到超短期融资券(下称“超短融”),铁道部在债务融资领域一直走在前沿。中国银行间市场交易商协会(下称“交易商协会”)日前公布,批准铁道部在银行间市场发行50亿元非公开定向债务融资工具,使其再获融资新渠道。  此前有媒体报道,建设银行、中国银行等国有大银行根据监管部门风险预警,针对“铁公基”等大客户取消或减少贷款利率优惠,对铁道部贷款恢复或接近基准利率。  国有四大银行中报也显示其对铁道部单一集团客户授信集中度接近15%监管红线。  种种迹象表明铁道部从传统银行体系获得贷款难度上升,成本提高,而随着现有债务还本付息压力加大,铁道部不得不积极拓展融资渠道。  《铁道部2011年上半年主要财务及经营数据报告》显示,截至今年6月底,铁道部总资产3.57万亿元,总负债2.09万亿元,资产负债率为58.53%。  根据交易商协会发给铁道部的通知书,铁道部发行定向工具注册金额为50亿元,注册额度两年内有效,由中国银行和工商银行担任联席主承销。在未来两年内,铁道部可分期发行定向工具,不过首期发行须在注册后6个月内完成。  非公开定向债务融资工具,简称“定向工具”(PPN),俗称“私募债”,仅针对银行间债券市场特定机构投资人发行,不向社会公众发行,在特定机构投资人范围内流通转让。  据交易商协会相关负责人介绍,区别于公开发行方式,非公开定向发行由发行人与投资人通过达成《定向发行协议》,协商确定信息披露具体内容及方式。  今年5月4日,五矿集团、国电集团、中国航空工业集团在银行间市场成功发行130亿元定向工具。交易商协会当时称:“首批非公开定向工具发行成功,标志着中国定向发行市场扬帆起航。”  目前交易商协会总共批准了12家机构发行私募债。其中,北京国有资产经营管理中心于9月2日发行了50亿元定向中票,专项用于支持保障房建设项目。  值得一提的是,除了私募债,铁道部还是首批三家试水发行超短融的机构。去年12月,铁道部与中石油、中石化一道,分别获得了800亿元、1000亿元和300亿元的超短融注册额度。今年以来,铁道部总共发行了5期超短融,累计发行量650亿元。  中央结算公司的一位人士指出,所谓注册额度,指的是已发行未兑付的债券余额不得超过该水平,并非累计发行金额上限。  即便不考虑总额更为庞大的银行贷款,单就铁道债到期还本付息,铁道部偿债压力亦正在显现。  披露在中国债券信息网的公告显示,从7月30日到8月22日,铁道部面临5只债券的到期,累计金额550亿元,包括去年发行的2只1年期短融,以及今年初发行的3只180天期超短融。  为了应对这些到期债务,从7月21日至8月18日,铁道部原计划通过2011年第三期短融(200亿元)、第四期超短融(200亿元)以及第五期超短融(150亿元),筹资550亿元。其中第三期短融意外遭遇流标,最终仅发行187.3亿元。  与此同时,新债成本不断攀升。据披露,铁道部去年8月发行的2010年第五期短融利率仅为2.56%,但其今年7月发行的2011年第三期短融利率却高达5.18%,二者相差1倍多。今年初铁道部连续三期超短融利率均为3.92%,而最近两期超短融利率分别为5.55%和5.25%——尽管期限已经由180天缩短至90天。  分析认为,除了货币紧缩导致资金利率上升,铁道部糟糕的财务状况,以及“7·23”事故带来的信任危机,均引发投资者“用脚投票”,推高了铁道部发债成本。交易员们表示:“铁道债已经和普通AAA债券收益率一样了。”  实际上,在动车事故发生后,一家大型货币经纪公司将铁道债“踢出”了信用利差样本。该公司固定收益负责人向记者解释称:“铁道部本身不确定性太大,其发行的债券风险补偿不好计算,也就无法准确估算信用利差。”  中金公司分析认为,铁道部债务融资难度加大、成本上升,与铁路本身资产负债率的上升及盈利能力的下降有一定的关系。同时,供需状况的恶化会推动其收益率中枢逐步上升,与普通AAA间的利差将明显缩小甚至超出。

截至目前,铁道部尚未兑付的债券余额逾6000亿元,越来越逼近《证券法》规定40%净资产红线。由于后续投资压力仍然居高不下,铁道部急需新的政策扶持,以便进一步发债融资。

铁道债仍是抢手货

刊登在中国债券信息网的募集说明书显示,经国家发改委批准,铁道部本期债券发行规模200亿元,期限10年;采用固定利率方式,票面年利率为上海银行间同业拆放利率(Shibor)基准利率加上基本利差,基本利差区间为-0.80%~0.20%,招标区间为4.11%~5.11%。

去年“7·23”动车追尾事故后,铁道部一度债券发行举步维艰。此后财政部与国税总局出台税收优惠,鼓励机构持有铁路建设债券;接着国家发改委发函,正式确认铁路建设债券为政府支持债券。

其结果是,高企的兜底预期彻底激活了投资者对铁道债的热情,使得铁道部在债券市场迅速翻身。尤其在去年10月26日,铁道部招标发行2011年第二期铁路建设债券,其7年期品种获得了高达16.89倍的投标倍数,创下历史纪录,中标利率则较上一期债券下行60多个基点。

在本期债券发行前,据国海证券交易员钟颐分析,虽然目前铁道债收益率下降较多,但仍是超级AAA企业债。长期来看,铁道债每年要维持上千亿元的债券发行规模,难度较大,必须有配套的政策支持。因此,未来铁道债收益率仍有较大的下降空间,仍具备较高的投资价值。

基于此,钟颐认为,受市场转暖以及前期政策支持的有利因素影响,本期铁道债招标利率将低于二级市场,预计中标利率区间为4.55%~4.60%。

尽管机构给出了乐观的预期,但现实还要更乐观。记者从中央国债登记结算公司了解到,周二招标的这期铁道债中标利率4.30%,对应二级市场收益率水平为4.53%,偏差达到23个基点。

对于这一结果,部分市场人士指出,本期铁道债是今年第一期,加上未来国家政策倾斜已成定局,本期铁道债受到市场热捧在情理之中。

在国泰君安债券研究团队看来,自5月降准之后,银行间资金较为充裕,短期利率快速下降,银行普遍下调了保险公司协议存款利率。目前长期资金配置年化收益率5%以上的资产较难,以铁道债为代表的长久期高等级信用债配置价值将逐步体现。

据披露,这是铁道部今年第一期铁路建设债券,由铁路建设基金提供不可撤销连带责任保证担保。本期债券以银行间债券市场债券发行系统招标的方式,通过承销团成员设置的发行网点向境内机构投资者公开发行。

本期债券主承销商为申银万国[2.20
-1.79%]证券、中信证券、国泰君安证券、招商证券、华泰联合证券和国开证券。经中诚信国际信用评级有限责任公司综合评定。发行人主体信用等级和本期债券信用等级均为AAA。

受制净资产40%红线

上周,铁道部公布“2012年1~5月全国铁路主要指标完成情况”。数据显示,2012年1至5月,铁路固定资产投资为1296.54亿元,比上年同期减少903.40亿元,同比下降41.1%;其中,基本建设投资1054.80亿元,比上年同期减少931.10亿元,同比下降46.9%。

国泰君安分析称,从最新数据来看,相对于今年初设定的铁路固定资产投资5000亿的计划,铁道部后期投资压力不小,预计年内铁道债总发行量可能高于去年的1000亿元。

一个值得关注的细节是,募集说明书第77页称,“根据国际惯例和主管部门的要求,中诚信国际将在中华人民共和国铁道部2012年第一期200亿元、第二期180亿元企业债券的存续期内对本期企业债券每年定期或不定期进行跟踪评级。”

这被市场解读为国家发改委在批准本次发行的同时,还批准了今年第二期180亿元铁道债的发行,两期债券合计380亿元。去年铁道部共发行了4期铁路建设债券,总额1000亿元。

本报记者根据铁道部一季度末财务数据测算,本次发行后,铁道部剩余发债空间仅剩200多亿元,则第二期180亿元债券仍在净资产40%红线之内。此前坊间传言称,国务院将批准铁道部将其发债(不含短融)余额上限突破净资产的40%红线,但未获证实。

据募集说明书披露,自1995年起,截至本期债券发行前,中国铁路建设债券共发行4887亿元,尚未到期4720亿元,未到期债券存续期内每年需支付利息219.39亿元。此外,中期票据共发行1200亿元,尚未到期950亿元;短期融资券共发行2200亿元,尚未到期400亿元;超短期融资券共发行650亿元,均已兑付。

今年以来,在政策和资金多重支持下,我国铁路建设逐步回暖,前5月固定资产和基建建设投资逐月走高,同比降幅持续缩窄,铁道部同时表示,将鼓励和民间资本依法合规进入铁路领域,对民间资本不单独设置附加条件。

北京交通大学教授李红昌告诉记者,在政府支持下,下半年铁路相关产业投资和建设速度将会加快,如若铁道部改革配合得力,铁道部将有机会走出困境。

截至2012年3月31日,铁道部经审计的总资产为40084.14亿元,净资产15785.78亿元。2009年末至2011年末,铁道部负债总额分别为13033.86亿元、18918.01亿元和24126.75亿元。该信息出自中国工程机械商贸网

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