市况不佳迫使光大银行延后路演

大市疲弱、空方情绪浓重的港股市场,令正准备H股IPO的光大银行倍感压力——该行取消了原定于6月27日举行的机构投资者预路演,上市时间表随之后延。《21世纪经济报道》称,28日,某投行人士指出,“预路演延后大多是因为机构投资者的认购情况不理想,或者价格未达成一致,疲弱大势下,光大银行面临市场评估和估值调低压力。”  此次港股IPO,光大内部一直有“争七保十”的说法,上述投行人士称,光大目前并未放弃7月挂牌的可能性,路演有可能延到一周后进行,下月中正式招股,7月底仍有可能完成挂牌,筹资总计约达60亿美元,用于补充核心资本金。近期市场的疲弱表现也累及其他公司,和光大银行一样,不少准上市公司都作出了策略调整,包括已经进入公开招股阶段的兴源动力及浩沙,上周均决定暂缓上市。  该人士还指出,与已有的上市银行相比,光大银行的卖点“没有发现”,在银行股整体估值偏低的时候,投资者会去考虑,“为什么要选择一家新股投资?除非价格很低”。花旗银行环球个人银行服务投资策略及研究部主管张敏华表示,“中资银行股未来的走势,最大的困难是对地方融资平台贷款风险的忧虑,这个问题一天不解决,中资银行股一天的股价也不太可能好。”

原计划在6月27日推介路演、7月初挂牌的光大银行H股,上市工作一拖再拖。  “光大银行递交港交所的是一季度财务数据,挂牌最迟不能超过9月份,否则需要补充新的财务数据。”京华山一香港银行业分析员李俊斌表示。  然而在目前市场情况下,如果光大银行要冲击9月挂牌,定价上仍面临艰难博弈。  价格博弈  近日有报道称,光大银行预期的PB(市净率)至少1.5倍,但在目前市况下,不少机构都只愿以1.2至1.3倍出价,这是迫使其路演一再推迟的主要原因。  国泰君安(香港)研究员李伟认为,根据市场行情来看,以1.5倍PB发行恐怕较有难度。目前银行股整体处于低潮期,光大IPO的估值参考股份制银行应该在PB1.2~1.3倍。“当前股份制银行中除了招行H股接近2倍PB,估值水平普遍较低。招行比较特殊,其他银行很难和招行进行对比,招行H股上市之后一直存有估值溢价,基本上投资者都认为招行基本面是银行中最好的。”李伟如是分析。  “目前不断暴露出来的地方债务问题,使得投资者对银行资产质量打了问号,加上外资机构不断唱空内银股以及欧美债务问题,当前香港的市场氛围非常不利内银股,也不利于光大H股的定价,这容易造成机构趁机压价。”香港胜利证券有限公司首席分析师周武认为,估值上要考虑到坏账拨备、贷存利差缩小、配股融资、限贷要求、银行体制、经济放缓等,未来一年银行股的盈利不容乐观。  还有消息称,作为应变措施,光大银行在集资额上可能将做出让步。  临阵缩减集资额,与光大银行A股IPO时如出一辙。去年8月18日,光大银行A股“闪电上市”,在银行股融资潮集中之时,发行规模由原定的100亿股缩减为70亿股,压缩了30亿股,最终规模融资为217亿元。  然而在不同市场面前,光大银行此时境遇更为复杂港股市场容量大,投资人考虑更为现实。在银行股同质化严重、整体估值偏低的时候,只有价格上具备竞争力,投资者才会积极响应。  “对光大银行管理层而言,目前核心净资本已压监管红线,资金若得不到补充,后续发展业务将会受到阻碍,融资需求较为迫切。但目前银行股市场环境疲软,又受到外资机构打压,如果发行价格过低,对A股主要股东不公平,一方面摊薄股东权益,另外从心理层面也将对A股二级市场带来压力。”日信证券研究员谢爱红如是分析。  根据公开数据显示,截止到一季度,光大银行资本充足率10.73%,核心资本充足率8%,已经触及监管红线。中德证券分析师佘闵华认为,光大银行减少融资额,以空间换时间的可能性很大。“根据测算,融200亿元左右刚好满足现在需求,但从长远考虑,融300亿元左右较为合适,降低分红水平,可解决未来2~3年内资本金不足的顾虑。”  风险担忧  除了大市低迷外,前期内地银行股因地方融资平台贷款惹来市场忧虑,外资券商纷纷沽空银行股,机构抛售银行股,淡马锡曾大笔减持中国银行和建设银行,均导致光大H股上市的外部环境不乐观。  就在光大定价关键时期,有外媒引用高盛高华报告数据指出:光大银行地方融资平台贷款占20%,贷存比率高达81%。  但《中国经营报》记者求证获知,高盛高华并未发表任何研究报告说光大银行的贷存比率为81%,高盛高华7月21日发布的有关内地银行业报告中并未有近日在报章流传的20%地方债务/总贷款比率的表述。  尽管相关媒体已出澄清公告,也难掩对光大银行H股IPO的负面影响。  对于内资银行股,中资和外资券商在对银行股业绩评估上存在较大分歧,主要是在对地方融资平台债务风险的判断上。有香港投行人士对记者表示,不同券商研究机构做报告时推测方法存在差异,对不同明细定义计算都存有差异。中资银行所出示的财务报表,将一部分平台贷款计入公司贷款,如果按照旧的统计口径,很多银行的平台贷款占比将比财务报表中高出许多。而光大本身在股份制银行中平台贷款比例较高。  目前很多国际投资者都认为中国银行业存在系统风险,地方融资平台一旦出现风险,很大一部分需要由银行自己买单,这样将会给我国银行业带来系统性的风险。  “香港市场对于内资银行股的担心,主要在于地方债务问题,实际上,地方债务超过70%是有政府担保的,违约的可能性不大,在维稳的情况下,中国政府不会让地方债务违约导致产生银行危机,加上银行经过多轮融资,说明银行也在准备充足的资金进行坏账拨备。”周武称。  谢爱红认为,外资机构唱空中国银行股一方面因为他们对中国银行业了解不深,另一方面也存在博弈价格的成分。

光大银行6月22日发布公告称,目前已获得中国银监会《关于光大银行首次公开发行H股股票有关事项的批复》,并已接到中国证监会行政许可申请受理通知书。

此次光大银行H股上市发行规模不超过120亿股,所募集资金用于补充本公司资本金。同时,市场传言称光大最早将于7月2日路演,7月19日正式挂牌。

不过,对于根据最新消息,光大银行原本定于7月2日的路演已经推迟,光大银行的此次H股上市之旅再遇变故。

目前,光大银行有急切的融资需求。光大银行2013年一季报数据显示,其核心资本充足率,已降至7.53%,在所有A股上市银行中垫底。

同时,资本市场整体环境以及中国流动性风险的存在,光大银行的估值能否达到其预期依旧是未知数。

对于光大银行H股IPO进展,21世纪网曾致电其总行上市办,其上市办工作人员并未明确告知。

H股上市两度折戟

在光大银行重启此次IPO之前,光大银行H股上市已经两度折戟。

2011年2月20日,光大银行发布公告称,公司拟在香港公开发行不超过105亿港股,同时授予簿记管理人不超15亿股的超额配售权,合计发行120亿股。该议案已获得董事会审议通过。同时,公告显示,光大银行将于3月14日召开临时股东大会审议H股上市议案。

接下来的3月14日,光大银行股东大会已经通过发行境外上市外资股并申请在港交所主板挂牌上市一事,计划发行不超过120亿股。市场消息称,光大此次香港IPO,集资额最多将达463亿元人民币。

4月23日,光大银行H股上市进程了新进展,光大银行表示公司已收到银监会批复,同意公司首次公开发行H股并在香港上市,发行规模不超过120亿股,所募集资金用于补充资本金。

2011 年6 月9
日,光大银行收到中国证券监督管理委员会《关于核准中国光大银行股份有限公司发行境外上市外资股的批复》(证监许可[2011]
900 号),核准发行不超过120
亿股境外上市外资股,但本次发行上市尚需取得香港联交所的最终批准。

6月14日,光大银行称H股确定通过港交所聆讯,正启动上市前推介。招股日期将推迟一周至7月4日,7月15日正式挂牌。光大本次H股发行105亿股,包括超额配售权在内集资超过60亿美元。

不过,接下来的进展则并不顺利。原本光大银行H股计划6月27日启动路演,7月8日定价,7月15日挂牌,但是光大银行先是取消了H股路演,后又延后其上市时间表。

推迟的原因主要在于光大银行与机构投资者之间价格博弈无法统一等原因。伴随着当时A股市场的大跌、欧债危机的再度爆发、全球股市频频震荡,光大银行A股股价也不断创出年内新低。在此背景下,光大银行无法争取到较高估值发行H股。

同时,光大银行2011年8月8日披露了2011年中期业绩,增长34.93%,根据有关规定,需要在上市材料中补充中报数据,重做招股说明书。

2011年11月29日,市场传言光大银行决定重启H股IPO,已再次向香港交易所递交申请,计划2011年内完成H股上市。但此传言11月30日就遭到光大银行否认。

2012年4月19日,据光大银行年报中指出,目前H股上市准备工作方面已经完成了尽职调查,获得监管批复,组织非交易路演,广泛遴选投资者。

5月10日,当时分管光大银行A股、H股上市的副行长林立透露,“包括监管部门的审批、基石投资者的引荐、技术的安排,光大银行H股上市的所有准备工作已基本完成,只等较好的时间窗口。”

2012年8月27日,光大银行称由于受全球经济复苏放缓、欧债危机问题频发等因素的影响,资本市场持续低迷,银行估值普遍偏低,考虑到现有股东的利益,暂缓H股IPO发行进程,在市场出现较好窗口时,再考虑重新启动。

至此,光大银行暂时取消了准备一年有余的H股发行计划。

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