IMF准备支持施加资本控制措施限制国外投机资本

国际货币基金组织(IMF)29日准备正式对国际现金流的使用进行控制,正列出框架,此举尚属首次。此计划旨在让各国政府在升值货币、调整利率和预算紧缩等一系列政府调控受挫之后可以考虑包括调整税率和海外投资在内的资本控制手段。该意见书对于IMF来说是个敏感材料,因为该机构传统上是提倡对投资流敞开市场的,任何IMF支持施加资本控制措施的言论都会被认为是颠覆了IMF坚持的立场。IMF希望能够提供一个首选的不歧视国外投资的可替代方案。这些限制,如增加对房地产投资的抵押,可应用于来自国内外的投资。  此外,IMF正建议对现金流、管理政策以及可能的经济政策对国内外经济的影响等实施更严格的监控。据消息人士透露,IMF的意见书中可能提到,一些国家在使用了令货币升值、调整主要利率及收紧预算的政策之后,可以使用对国外投资征税这样的资本控制手段。许多新兴国家对此报告很感兴趣。  随着新兴市场迅速崛起,发达国家经济依然停滞,致使大量资本流入发展中国家。例如巴西,一直希望IMF能够对其资本流动进行控制,以限制热钱涌入。消息人士也指出,意见书将比一些新兴经济体希望看到的更为温和。比如,巴西已经要求IMF支持其国家限制一些投机性国外投资的资本控制措施。

澳门葡亰手机版,“热钱”汹涌之下,国际货币基金组织(IMF)的政策出现重大转折。在5日发布的一份文件中,IMF正式同意各国可对国际资金流入实施管制。几乎与IMF转变立场同步,巴西、韩国、土耳其等经济体已对“热钱”流入实施管制,以阻止本币进一步升值并防止资产市场溢出泡沫。

当地时间本周二,国际货币基金组织(IMF)在其发布的一份电子邮件声明中表示支持发展中国家在特定情况下可以采取税收、利率或其他资本管制措施来应对资本流入激增,这是自成立以来该组织首次以正式声明的方式改变其一贯主张的跨境资本应完全自由流动这一立场。然而,巴西、韩国等迫于“热钱”流入和本币升值等多重压力而不得不早就采取资本管制措施的新兴市场国家对于IMF的立场转变似乎并不买账,它们认为IMF报告中提到的“特定情况”事实上更像是给这些国家加上了一道政策选择的“紧箍咒”。

IMF首度放行

中国现代国际关系研究院世界经济研究所所长陈凤英本月6日在接受本报记者采访时表示,IMF此番立场转变事实上已经滞后于世界银行和联合国等国际组织,是迫于危机后形势变化而必须作出的选择,也是为有志于在今年制定管理国际资本流动“行为准则”的G20戛纳峰会打基础,因此其被动色彩要强于主动色彩,这可能是新兴市场国家回应冷淡的一个原因。此外,IMF在认可资本管制手段的同时,花费了更多的笔墨来对资本流入国提出所谓的“特定情况”约束,却对导致眼下国际资本泛滥的供应端因素,即欧美等量化宽松货币政策视而不见,这是令新兴市场国家感到不满的另外一个主要原因。

根据IMF控制投机性资本流动的首份文件,如果一国的货币没有被低估、拥有充足的外汇储备且无法使用货币或财政政策,该国就可以控制其资本流入。

资本管制可作为“最后手段”

由于IMF历史上一直主张为投资资金流动开放市场,这份文件的出台意味着该组织对此类措施的一贯立场发生转变。

在IMF周二公布的文件中,首度明确提出支持相关国家将资本管制作为规避风险的“最后手段”。而在使用这一最后手段之前,各成员国需先采取包括强化本国银行体系、提高储备金要求、收紧财政政策以及降低央行利率等在内的常规措施。另外,IMF提出的指导原则还提出,资本管制措施需在满足一定条件的情况下方可实施,而这些条件包括币值未被低估、准备金已高于警戒水平以及经济过热导致不可能降息等。

上世纪90年代中期,IMF一直竭力推动资本的自由流动,但1997年至1998年的亚洲金融危机证明了外资突然撤走的危险。

针对上述立场转变,IMF总裁卡恩表示,该组织正在对资本管制采取一种“非常现实”的态度,称资本管制“不能取代常规政策,但在已部署常规政策的情况下,可在必要时暂时性地采用此类工具”。因此,IMF事实上相当于给成员国提出了三道防御防线建议。其中最基本的一道防线是各国应努力深化国内资本市场的发展,以吸收资本流入,防止资本激增给本国经济带来破坏性的扭曲。显然这需要花费较长时间,因此政府可以选择将调整货币与财政政策作为第二道防线,如升值、购买外汇储备、调整利率、收紧预算等。在这道防线也不足以应对汹涌的资金涌入时,方可考虑采取资本管制这一最后手段。

IMF总裁卡恩表示,该组织正用“非常务实”的眼光审视资本管制,包括动用税收和利率等政策工具限制现金流在各国进进出出。

立场改变迫于大环境驱使

“热钱管制无法替代正确的经济政策,”卡恩说,“但当正确的经济政策已就位时,短期使用这类工具将有必要。”

尽管一再强调资本管制只能作为“最后手段”,但首次摒弃跨境资本应完全自由流动这一立场仍然被视为IMF的一大转变。那么,是什么促使其最终改变立场?陈凤英认为,原因有两个。

“热钱”遇克星

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现阶段,发达经济体超低利率和新兴经济体高利率之间的利差吸引大量资金涌入新兴经济体。

首先,新兴经济体目前面临的“热钱”流入问题已经不容忽视,甚至正在为下一次金融危机培植土壤。2008年金融危机爆发以后,全球央行为挽救经济释放出大量流动性,而欧美等国的宽松货币政策更是延续至今。在发达经济体前景仍然不确定的时候,率先复苏且增长强劲的新兴经济体成为国际资本追求高回报的首选目的地。从去年开始愈演愈烈的“热钱”涌入正在令越来越多的新兴经济体应接不暇,通胀加速、资产泡沫累积、本币升值、出口竞争力下降等一系列威胁摆在这些国家面前。在加息会吸引更多“热钱”,而不加息又会助长资产泡沫膨胀的情况下,巴西、印度、中国台湾、马来西亚、韩国等新兴经济体已经不得不采取资本管制措施。“越来越多的人开始意识到,下一波危机很可能从“热钱”退出新兴经济体开始。具体表现就是资金撤出导致资产泡沫破裂,本币贬值,经常项目与资本项目出现双逆差。”陈凤英说。“不采取一切手段遏制“热钱”就等于是为下一波危机制造温床。在这样的大环境下,IMF的立场转变可以说是环境所迫。”

早在IMF发布上述文件之前,多个新兴市场经济体政府便已经采取措施干预本币汇率,包括提高银行的外汇储备要求,对外国投资设定最低持有期限和预扣税等。

其次,2008年金融危机给人们的一个最深刻的教训就是没有监管是行不通的,这一点同样适用于国际资本流动。无论是之前的拉美危机还是亚洲金融危机,在某种程度上都是放纵国际资本完全自由流动的恶果。有了前两次的教训,加之本轮危机后全球对于全面加强监管的普遍共识,IMF必须对其既往错误作出反思。

巴西曾对流入本国股市或债市的外国资本征税,日本财务大臣野田佳彦近日也表示,在本月的七国集团(G7)会议上,他计划寻求成员国的继续合作,上个月日本遭遇强震之后,G7曾联手干预汇市阻止日元升势。

新兴国家质疑IMF有失公允

韩国和马来西亚央行上月末也入市干预外汇市场,以抑制本国货币的升势。据韩国当地媒体报导,韩国政府已向数家资产管理公司发出通知,称政府将回笼此前投放的部分资金。该媒体认为,此举是韩国政府为买入美元的干预举措进行融资,拟回笼资金的总规模为2万亿韩元(约合18.4亿美元)。

尽管很多分析人士都认为IMF的立场转变是朝正确方向前进了一步,然而,对于正忍受“热钱”流入煎熬的新兴经济体来说,IMF的态度似乎并没有多少建设性意义。

此外,也有交易商表示,曾发现印尼央行极力维护美元兑印尼卢比保持在8650卢比的水准,该汇率曾一度触及四年新低8648卢比。亦有媒体报道称,发现马来西亚央行买入美元。“如果不干预,所有亚洲货币将跳升,但他们不能允许本币升值过快和过强。”亚洲一外汇交易商表示。

陈凤英认为,新兴经济体不买账的原因有三方面。首先,IMF此番立场转变的被动色彩明显强于主动色彩,在此之前,世界银行和联合国均已明确表达对资本管制的认可。更重要的是,在许多新兴市场国家已经迫不得已采取了资本管制措施的时候,IMF的认同似乎也就没有多少含金量了。

反响冷热不均

其次,IMF在认同资本管制的同时,对采取这一“最后手段”提出了太多的前提条件,这令不少新兴市场国家质疑IMF的真实意图究竟是支持它们所采取的资本管制措施还是在为其设置障碍。代表巴西及其他8个国家的IMF执董保罗·诺吉拉在一封电子邮件中表示,强烈反对在面临“热钱”涌入风险的成员国应该采取什么样政策应对这一问题上,设立所谓的指导原则或“行为准则”,反对任何旨在对这些政策应对作出“标准化”、“次序安排”或者“限制性”的要求。

根据IMF的声明,这份文件的名称为“框架”,而非“指引”。

最后,IMF的立场转变意在回应眼下新兴经济体面临的“热钱”涌入风险,但其关注点却始终集中在资本流入国应该采取怎样的政策应对,对于资本流出国所应承担的责任则轻描淡写。保罗·诺吉拉认为,IMF的报告有失公允,“淡化了导致资本流入增加的供应端的因素”。在周二公布的文件中,人们看到的是这样的表述:“(IMF执委会委员们)强调资本流入总体来说对于接收国是有利的,可以促进投资和增长。与此同时,他们也认识到资本流入的快速增加可能带来威胁,包括货币升值压力、经济过热、金融脆弱度增加以及资本突然撤出等。”此外,委员们还“同意近期资本流入激增是资本流入国基本面和增长前景改善与资本输出国货币政策过于宽松双重因素所致。”IMF称。

一方面,新兴市场希望得到IMF支持,以阻拦可能破坏金融稳定的热钱流入。亚洲开发银行6日上调其对亚洲地区2011年经济增长预估,该行并称各国决策者应在其抗击通胀的策略中,考虑资本管制以及更灵活的汇率政策。另一方面,追求自由市场经济的发达经济体,则不喜欢放行资本管制的主意,其决策者认为,应该慎用这种措施,最好把它作为最后手段。

记者 陶冶

专栏作家马丁·哈钦森指出,这样的资本管制对于全球经济将带来庞大的不透明成本并纵容产生财政无纪律,新兴市场当局应抵制这一诱惑,阻止资金流入最终将妨碍资源优化配置。他同时认为,对热钱的管制存在着更好的选项,包括买入他国货币等。
□记者 王宙洁

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