澳门葡亰娱乐场手机版味精行业仍有较大提价空间氨基酸望受益养殖业复苏

本报记者 晏耀斌
北京报道  借壳登陆A股的梅花集团,确定了“成为世界领先的氨基酸企业和国内领先的调味品企业”的“双领先”战略,誓言打破氨基酸生物发酵领域技术被欧洲、日本和美国的大型化工企业垄断局面。  3月29日,梅花集团在北京召开上市新闻发布会,梅花集团总经理王爱军放出上述豪言。据悉,梅花集团是一家以生物发酵为主的大型产业集团,总资产90亿元。在上市之前,梅花集团已经成为全世界氨基酸品类最多、产业链最长的企业之一,其产品进入50多个国家和地区的市场,被视为行业内的“隐形冠军”。  据了解,中国目前的氨基酸品种能占到世界的一半,每年氨基酸产量大概有300多万吨,国内每年最关键氨基酸的销售2009年大概是500多亿人民币,其中梅花集团2010年的氨基酸大概有40多万吨,形成的销售额约是60多个亿,能占到中国的1/6。  梅花集团的努力没有改变国内氨基酸产品较弱的世界地位。全世界目前氨基酸的品种和它的衍生品有1000种,每年全世界氨基酸产品有600多种,销售额大概200多亿美金。不过,市场主要被日本的味之素、协和、韩国的希杰,欧洲的德固赛,美国的ADM等所占有。而国内能够生产的氨基酸企业加起来大概是100多家,相对来说,规模都比较偏小。  中国发酵协工业协会理事长石维忱表示,国家“十二五”规划明确提出,要大力发展战略性新兴产业。“生物产业作为七个重点发展领域之一,包括氨基酸在内的生物发酵产业从此将拥有更广阔的发展空间。”  这主要得益于生物发酵技术在“十一五”期间得到了迅速发展。近年来,生物发酵产业在节能减排方面做了大量工作,积极开展资源综合利用,做到物尽其用,在提高附加值的同时,减轻和消除对环境的污染。生物发酵产业的发展对推动我国粮食生产、延长农业产业链、引导农业结构调整、推动农业产业化经营,促进农民增收、解决农民就业发挥了积极的作用。  王爱军表示,未来几年,全球氨基酸用量将保持在每年15%以上的增长速度。“氨基酸产业的综合发展,对我国实现自主生产、平衡进出口、稳定居民消费,起到至关重要的作用。”  据梅花集团副总经理何君介绍,人体需要的氨基酸有20支,可以用成熟发酵法进行工业化生产的有13支,梅花集团已经掌握了全部的生产技术,其中9支已经工业化生产,4支研发储备。  梅花集团另外一个“领先”战略就是大力推进调味品业务。“调味品行业是典型的小产品、大市场,市场需求潜力巨大。”中国调味品协会常务副会长兼理事会总干事卫祥云表示。  调查显示,全球每年调味品营业额高达2000多亿美元,约占食品工业额的10%。目前,我国调味品产业的总产值为1500多亿,占到世界调味品市场份额的10%以上,行业年均增长率保持在15%左右。2003年以来我国调味品行业进入了高速发展阶段,近6年来行业年增长率达20%,中高档调味品的年均增长更是接近30%。  尽管调味品行业竞争已是狼烟四起,梅花集团仍然看到了自身的优势。王爱军认为,梅花集团将凭借规模优势、技术优势和渠道优势,可以确定调味品业务的市场领先地位。  对此,梅花集团营销中心调味品总监燕汝顺表示,梅花集团依托梅花现有的氨基酸产品优势,利用自己建厂或者兼并收购的方式,进入大宗的、安全、健康的调味产品领域和产品品类。  据其介绍,梅花集团在未来3-5年要打造全国地级区域城市的一百家代理商,打造以县、城区为核心的1500家到2000家的协销商,打造以乡和镇为核心的25000家左右的终端零批商,旨在让梅花品牌家喻户晓。

日前,梅花集团总经理王爱军在北京举办的新闻发布会上宣布,公司的*新战略定位是“成为世界*的氨基酸企业和国内*的调味品企业”。
王爱军介绍说,氨基酸广泛应用于食品、医药、饲料、日化等行业,人体需要的氨基酸有20支,目前可以用成熟发酵法进行工业化生产的有13支,梅花集团已经掌握这13支氨基酸的生产技术,其中9支已经实现工业化生产,4支实现研发储备。从目前的市场状况来看,未来几年全球氨基酸用量将保持每年15%以上的增长速度,国家在“十二五”发展规划纲要中将生物产业列为7个重点发展领域之一,包括氨基酸在内的生物发酵产业将获得更为广阔的发展空间。

一、“味精”:行业去产能后集中度提高,未来仍有较大提价空间
1、味精需求增长稳定,但价格波动较大
味精产品是一种重要的增鲜调味品。调味品是指能够增…
一、“味精”:行业去产能后集中度提高,未来仍有较大提价空间
1、味精需求增长稳定,但价格波动较大
味精产品是一种重要的增鲜调味品。调味品是指能够增加菜肴的色、香、味,促进食欲,有益于人体健康的辅助食品。调味品包括咸味剂、酸味剂、甜味剂、鲜味剂、辛香剂和复合调味剂等。这其中以味精为主要原料的传统增鲜调味品占据市场的主要份额。
从味精用户来看,下游行业主要集中在食品加工业、餐饮业与居民家庭消费,三者比例约为5:3:2。近年来,随着消费升级趋势加剧,调味品的替代效应也为此增强,餐饮业与居民家庭消费的味精需求减少,同时酱油、鸡精等调味料的快速增长导致用于食品加工业的味精需求增多。
从味精需求来看,味精市场需求呈整体增长趋势,自2011年起,中国市场需求已占据全球市场一半以上。2003年至2013年全球味精需求量年均复合增长率为6.15%,而中国味精需求量年均复合增长率为7.75%,高于高于全球味精需求增速。我国味精出口交货值持续增加,占比持续提高。从长期来看,味精出口量占比应该越来越大。从味精销售价格来看,出现先扬后抑,2010年四季度之后持续走低,在2014年三季度之后开始走高。
2、味精行业经历三次大的整合 我国味精生产自 20 世纪 80
年代开始进入高速发展阶段,并于 1992 年成为世界味精生产第 一大国。2002
年以来我国味精行业在市场竞争、行业政策等因素影响下已先后经历了多次
行业整合。2002 至 2004年,味精生产企业数量由 140多家下降为 65
家,2007年至2009年,味精生产企业迅速下降至20几家,2011-204年,味精生产企业下降至12家,在产企业7-8家,前三家市场占有率90%以上。
3、行业集中度提高,寡头格局逐渐形成
国内味精产能在2009-2011年间出现快速扩张,味精供给近年来快速增长。根据发酵协会氨基酸分会统计数据,2012年全国味精产量为240万吨,比2011年增长10%以上,供给略高于需求。随着味精行情总体上步入严重低迷,龙头企业只能微利,而中小企业普遍陷入亏损,并出现亏损企业的陆续停工或退出,生物发酵产业集团从2年前的20多家,减少到2012年的12家左右。按照产能来看,50万吨以上超大规模的企业有2家。10万吨以上中等规模企业有5家,占总产能的30%。10万吨以下中小规模企业有4-5家,占总产能不到10%。
4、玉米和燃料是味精的主要生产成本,厂区地理位置对盈利影响很大
由于玉米与燃料为味精生产的两项最为重要的原材料,两者合计约占味精生产总成本的60%以上。因此,生产基地所处地理位置带来的原料成本优势将使味精企业在价格竞争中处于更为有利的地位,这也是龙头企业将工厂先后搬迁至内蒙、新疆的原因。
5、新进入者有壁垒,味精行业未来有较大提价空间
味精行业对于新进入者存有一定的壁垒,主要体现在: 行业低增长壁垒
由于味精行业的需求增长只有个位数,而且行业竞争激烈,对追逐利润的资本而言吸引力不是很大。而且味精行业高污染高能耗,投资方在区域位置的选择也存在困难,不能像其他食品企业全国各地均可建厂。
政策壁垒
2010年《国务院关于进一步加强淘汰落后产能工作的通知》,对玉米深加工实施严格的行业准入标准,要求严格控制产能盲目扩大,避免低水平项目建设,所有新建和改扩建玉米深加工项目,必须经国务院投资主管部门核准。经过近些年国家宏观政策的调控,大批未达标或者存在污染隐患的中小味精生产企业,尤其是以外购谷氨酸生产味精的低毛利率、高污染企业迅速被淘汰,味精生产企业急剧减少。国家产业政策促使行业集中度不断提高,因此日益严格的产业政策构成本行业的进入壁垒。
资金壁垒
氨基酸行业投入资金较大。若不考虑其他配套设备,仅以生产线为例:基于较大规模经历考虑,建设10万吨味精产能生产线为标准,所需资金成约为2-2.5亿元;建设10万吨产能赖氨酸生产线的资金成本约为3-3.50亿元;建设6万吨产能的苏氨酸生产线的资金成本约为3-3.50亿元。同时,若考虑与生产配套的供热、供电、环保及原料配套设备,其成本将更高。另外,味精行业日益严格的环保要求,也需要企业投入大量资金,进行相关设备、技术、人员的投入,庞大的资金需求成为行业进入壁垒。
在供给方面,行情低迷逐步去产能是未来的趋势。2010年四季度以来,味精价格持续下跌,行业经历了去库存、亏损和去产能,龙头企业具有区位和技术优势,且产品线丰富,在目前味精低迷价格下尚可微利生存;而中小企业无成本优势,在当前行情下开工率较低,一部分中小企业普遍陷入亏损,并出现亏损企业陆续停工或退出,如山东信乐、圣花等。
由此可见,在未来无新增产能而供给逐渐减少的情况下,行业集中度提高是必然的趋势,味精行业整体上仍有提价空间。
二、重点推荐标的:梅花生物 1、公司历史沿革情况
梅花生物前身为河北梅花味精集团有限公司,成立于2002年4月。2008年7月18日,经商务部批准,梅花味精变更为中外合资经营企业。2009年2月,梅花味精整体变更为梅花生物科技集团股份有限公司。2010年底,梅花集团成功借壳五洲明珠上市,五洲明珠出售电力铁塔、变压器、电度表等电力设备,并定向增发9亿股,吸收合并味精行业的龙头梅花集团。
梅花集团2002年从生产味精起步,逐步发展为一家以生物发酵为主的大型产业集团,主营业务涵盖味精及各类氨基酸、医药中间体、化肥等产业。公司产品行销全球
50多个国家和地区,与国内外的食品、饲料、医药等知名企业形成了战略合作关系。
2、公司主营业务构成情况
公司营业收入和毛利润主要由味精和氨基酸构成,2014年味精和氨基酸实现收入76.37亿元,占营业收入比例达到77.40%;2014年,味精和氨基酸实现毛利15.04亿元,占整个毛利的比例高达72.55%。
从未来发展情况来看,味精行业有望实现持续提价。赖氨酸价格有望触底回升,苏氨酸有望保持较高增长。
3、延伸医药生物发展
在公司传统业务和产品平稳发展的同时,2013年12月,公司在西藏成立全资子公司拉萨梅花生物投资控股公司,拟以该子公司为平台,集中发展生物医药、生物新材料和生物环保等高附加值、发展前景广阔的朝阳产业。2014年,公司在此平台上成功收购大连汉信生物制药有限公司和山西广生医药包装股份公司。
收购汉信生物100%股权,试水乙肝疫苗领域发展
2014年6月16日,公司完成对大连汉信100%的收购,收购价格为6亿元。大连汉信始建于1993年9月,是国内起步较早的一家专业从事疫苗生产、研发、销售的高新技术企业。目前大连汉信的核心产品主要有重组乙型肝炎疫苗、人用狂犬病疫苗两种国内优秀的疫苗产品,新投资的新型流感裂解疫苗产品生产车间于2014年3月取得gmp认证,2014年10月流感裂解疫苗产品上市。2013年,我国乙肝疫苗市场规模约16亿元,其中天坛生物、深圳康泰、大连汉信三大疫苗企业合计占有80%的市场份额,市场格局基本稳定。
收购广生医药,衔接普鲁兰多糖胶囊项目
公司在生物发酵领域深耕多年,掌握生物发酵核心技术,基于此优势,公司开发出具有高附加值、高市场空间的明胶胶囊高端替代品普鲁兰多糖。普鲁兰多糖因其良好成膜性及其诸多优良特性成为生产胶囊的理想原材料,在制药工业中以其代替动物明胶制作纯天然的植物空心硬胶囊,具有低透氧性、快速崩解、绿色天然及性能稳定等优点。普鲁兰多糖与味精生产同属生物发酵产品,在生产设备、发酵工艺方面具有极大的相通性,公司于
2012年投资兴建年产1000吨普鲁兰多糖、15亿粒普鲁兰多糖植物胶囊生产线,已于2014年5月正式投产。
2014年5月28日,公司与山西广生医药签订了股权增资及转让协议,收购及增资完成后,公司持有广生医药51.76%的股份。广生医药是国内空心胶囊行业龙头企业,主要生产经营药用空心胶囊,产品包括明胶空心胶囊、普鲁兰空心胶囊和羟丙基甲基纤维素胶囊等品种。广生医药拥有胶囊年产能350亿粒,2013年实现营业收入3.42亿元,占国内胶囊市场份额的20%。公司收购广生医药后,顺利实现普鲁兰多糖项目至胶囊最终产品的转化。
4、公司产能分布情况 数 据 来 源:国海证券研究所 5、分项收入与毛利润预测
6、盈利预测与投资建议 基于上述分析,我们预测 2015/16/17 年 eps
分别为0.24/0.39/0.54 元,对应 2015/16/17 年 pe
分别为33.39/20.35/14.79倍,首次给予公司“买入”评级。 7、风险提示
味精和氨基酸行业整合未达预期,味精和氨基酸提价未达预期。

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