澳门葡亰手机版标普500成份公司未来12月盈利有望创历史新高

彭博社引述标准普尔资料显示,在金融海啸过后,美国企业盈利能力恢复速度远超股价反弹幅度。标普估计,标普500指数的成份股公司未来12个月盈利将升至每股91美元的纪录新高,超越2007年第三季创下的90美元高位,并从2009年3月的每股7美元低位狂飙近12倍,创下自1900年以来的盈利恢复最高速度。即使标普500指数已由2009年3月低位大幅反弹97%,但标普500大企业未来12个月盈测与过去10年平均盈利的差距,势将扩大至自1951年以来最大,有助支撑股市向上。  基金公司Leuthold
Group研究部主管拉姆齐表示,虽然美企下半年盈利能力或有所放缓,但现时投资者对全球经济复苏的信心,较过去数年的任何时间还要强,预计错过美股本次上升浪的投资者将大举入市,刺激标普500指数在未来18个月内最多进一步上升25%至约1665点,再创纪录新高。  不过,耶鲁大学经济学家席勒认为美股目前估值过高,因为标指经周期性因素调整后的市盈率,远较自1900年以来的平均水平高出41%。此外,Research
Affiliates创办人阿诺特直言,目前市况正是投资者减低风险的好机会,在美股估值偏贵下,投资者应让其他人分担风险及接下最后的一棒。

澳门葡亰手机版 ,作者 | 格隆汇 黑曼巴

近日,美股罕见暴跌引发全球市场动荡,投资者的避险情绪也急剧升温。

数据支持 | 勾股大数据

10月10日,美国股市出现暴跌,其中科技股更是领跌美股,科技股创2011年8月以来最糟糕,美股三大股指也创下多项跌幅纪录。受此影响,欧洲和亚太股市也普遍重挫。其中,国内A股市场10月11日更是跌破了2600点的关键点位。

“低垂的果实”摘完、最初的红利耗尽,经济就会徘徊不前。

《中国经营报(博客,微博)》记者采访获悉,此次美股暴跌主要受美债收益率暴涨等因素的影响。美股大跌对A股可能只有短期影响,因为此次风险更多集中在短期,后续即使美股出现大幅度调整,我国股市可能也不会持续跟随。反而,A股市场快速回调或给投资者的长期配置提供了机会。

——泰勒·考恩

美股暴跌引发全球股市连锁反应

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10月10日,美国股市遭遇黑色星期三,其中科技股创下2011年8月以来最糟糕的表现。美股三大股指也创下多项纪录:道指暴跌831.83点,跌幅3.15%,创8个月最大单日跌幅;纳指重挫4.08%,创3个多月新低;标普500指数连跌跌破2800点,也创8个月来最大单日跌幅。10月11日,美股仍延续了前一日暴跌趋势。其中,道指连续两日累计下跌逾1370点。

美股新高

针对美股暴跌,中国银行国际金融研究所研究员王有鑫表示,美股暴跌并不意外。美国股市处于“非理性繁荣”周期,逐渐脱离经济基本面。美国三大股指连续9年上涨,均较金融危机前增加数倍以上,但此期间美国经济复苏并不强劲,经济增速明显低于之前周期和潜在增速。股票价格在一定程度上偏离了价值,席勒市盈率、上市公司总市值占GDP比重等指标均达历史高位。与此同时,VIX波动率指数处于低位,投资者对风险“视而不见”,呈现“过度自信”迹象。因此,美股暴跌在意料之中。

美股公司正如火如荼地公布一季报,从推特到惠而浦,再到洛克希德马丁和可口可乐,来自各个行业的美股龙头企业,纷纷交出了超出华尔街分析师预期的一季报业绩。

据他分析,此次美股暴跌主要受美债收益率暴涨和对科技股投资监管趋严预期影响。

此前,华尔街分析师统一认为,这个季度的企业盈利将会迎来三年以来的首次下滑,大家平均预期是标普500指数成分股公司第一季度盈利将会下降4%左右。

最近,美债长端收益率大幅抬升的迹象已开始显露。10月2日和3日美联储主席连续两日表态,认为美国经济前景良好,极度宽松的低利率政策已经不再合适,未来将进一步加息直至超过中性利率。受此影响,美债收益率开启新一轮升势。10月8日,10年期美债收益率达到3.23%,创2011年下半年以来新高。而美债收益率是风险资产收益率的参照物和对标利率,其调整会引发资产价格相应变动。受此影响,标普500指数和道琼斯工业指数连续4个交易日下跌,分别累计下跌3.9%和4%。

但是,超预期的业绩增长消除了投资者有关盈利衰退、经济增长速度放缓以及贸易问题的忧虑情绪,助推了美股持续走出新高——

银财富管理投资总监办公室在发给记者的分析中也称,此次有三个因素导致了美股大跌:首先近期利率攀升导致股票的相对吸引力下降。其次,美国股市可能对关税拖累盈利做出了滞后反应。再者,利率走高加剧了市场对经济已步入周期后段、未来增长将放慢的担忧。因为在过去的一周,防御性板块跑赢大市。而成长型股票暴跌6.7%,反映出趋势股估值大举扩张的行情退潮。相比之下,同期价值股的跌幅仅为3%,如果经济增长放缓的风险大幅上升,价值股应当不会跑赢。

美股昨晚收盘大幅上涨,标普500指数和纳指双双创下收盘历史新高。截至收盘,道指上涨145.34点,报26656.39点,涨幅为0.55%;标普500指数上涨25.71点,报2933.68点,涨幅为0.88%;纳指上涨105.56点,报8120.82点,涨幅为1.32%。

值得注意的是,此次美股暴跌引发全球股市的连锁反应。受隔夜的美股暴跌影响,10月11日,亚太股市也接力下跌,日本、韩国、港股、内地A股均大幅走低。其中,当天A股再现千股跌停,三大主要股指收盘跌幅均超5%,沪指更是失守2600点。截至收盘,上证综指下跌142.38点,跌幅5.22%,收于2583.46点,创近4年新低;深证成指下跌6.07%,收于7524.09点;创业板指下跌6.30%,收于1261.88点。

并且,科技股再次成为此次大涨的中坚力量。

同理,欧洲股市11日收盘也同样下跌:欧洲泛欧绩优300指数收跌1.98%,英国富时100指数收跌1.9%,德国DAX指数收跌1.4%,法国CAC指数收跌1.8%,西班牙IBEX指数收跌1.7%。

周二,FAANG均涨超1%,亚马逊涨近2%,市值逼近9500亿美元;苹果涨1.4%,市值超过9700亿美元;美股芯片类股多数上涨,费城半导体指数创收盘纪录新高。年初至今,美国科技股累计涨幅接近27%,远超基准股指。

对于美股未来的走势,摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊对记者表示,“美股上行空间在显著收窄,但下行幅度取决于美联储利率和企业盈利的相对水平。如果在美联储加息缩表导致市场利率上升的同时,企业盈利不及预期,则会导致美股会明显承压;反之,则美股可能依然会在高位震荡。”

去年年末美股创出了短暂的新高后,唱空美股的各种言论不绝于耳,各种数据暴露出的风险也令投资者不害而栗,随即美股便跌入技术型熊市。

在他看来,未来会导致美股持续下跌或者进入熊市的真正原因是在美联储持续加息推升融资成本的同时,公司盈利前景却变得不如预期乐观。

以苹果为代表的科技股跌幅近40%,作为股神巴菲特的第二大持仓股,股神再次在科技股上踩雷的言论也甚嚣尘上。

对A股或只有短期影响

然而,美股仅仅在下跌两个月后,并没有像忧国忧民的经济学家预测的那样崩盘,而是强势反弹走出深V,各大股指收复失地走向新高。

虽然此次美股暴跌引发A股的大跌,但是一些机构人士认为,美股大跌对A股可能只有短期影响;反而,市场快速回调或给投资者的长期配置提供机会。

市场普遍认为此次上涨是公司业绩的超预期带来的效应,但是由于华尔街分析师大幅下调了盈利预期的缘故,第一季度美股企业盈利超出预期的“门槛”已经变得非常之低。

王有鑫表示,中国股市短期将受波及。当外围市场出现波动时,我国股市通常都会跟随调整,这次也不例外。不过风险更多集中在短期,后续即使美股出现大幅度调整,我国股市也不会持续跟随。

整体而言,美国企业业绩并没有去年那么好,企业盈利增长带动的股价上升的持续性也不可能维持太久(而且一季度企业销售额低于预期),所以创新高之际的美股会继续坚挺吗?

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示,美股的大跌对A股只有短期的影响,A股已经完成了探底的过程,现在进入到触底反弹的阶段,从中期来看一些被错杀的优质白马股已经存在一定的抄底机会,随着抄底资金的入场,四季度A股市场仍然存在反弹的机会。

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在投资策略上,杨德龙指出,四季度,一些重仓蓝筹股的机构可能会加仓重仓股,从而抬高业绩。所以四季度往往是蓝筹股行情,特别是一些低估值的蓝筹股,可能会有比较好的表现机会。在前期下跌时,很多白酒股遭到资金的错杀,出现了补跌。一旦市场企稳,资金回补的时候,白马股的股价仍会有上升空间。对于四季度的投资策略,要布局被错杀的优质白马股,特别是一些消费白马股。

美股的泡沫

他还透露,近期,前海开源基金投决会决定,在当前市场底部全面加仓,这表示其A股未来的走势还是有一定信心的,特别是一些代表中国经济发展方向的优质公司已经跌出了价值。目前这个时候恢复市场信心更加重要。

在股市合理上扬期间,人们往往会过分预期这一走势的持续时间,从而导致泡沫出现。

有数据显示一些私募也开始加仓。据私募排排网相关数据显示,9月私募的平均仓位较8月出现了显著上升,平均仓位为62.5%,而8月平均仓位为52.6%,环比上升约10个百分点。可见,随着9月市场出现转暖迹象,私募基金的整体仓位也开始稳中有升。

牛市最初是合理的,由于美国金融危机后实施的低利率货币政策,经济形势改善,带来经济增长和企业利润增加,资产负债表改善,美股走出了十年慢牛。

格雷资产总经理张可兴对记者表示,国庆期间,外围市场下跌对A股形成一定压力。但整个市场跌到现在,A股估值处于低位,像上证50与沪深300目前相对来说都很便宜。他同时透露,他比较看好消费品行业存在的投资机会,尤其看好必需品消费板块与可选消费板块等。

股价上涨会增加企业的支出和投资,从而提高企业利润,进一步拉高股价,降低信贷息差,鼓励企业增加借款(因为抵押品的价值增加,企业盈利增长),进而影响企业的支出和投资等。在这种情况下,大多数人认为资产是宝贵的财富,认为没有资产的人都错失了良机。

不过,也有受访私募持比较谨慎态度。大明投资总经理和广对记者表示,外围市场大跌令A股下行压力很大,预计A股大概率窄幅低位震荡或者继续下行。

所以年初许多投资者踏空美股的大反弹,这加剧了他们担心错过投资良机的恐惧。如今股指的走高,部分投资者已经在贪婪中变得愈发乐观。

他还透露,由于目前没有中期以上机会,他们选择继续空仓观望。

除去投资者情绪因素,我们从几个宏观方面来看美股的泡沫——

首先,美股的边际保证金占国内生产总值比重过高。当保证金债务水平达到处在很高的位置时,往往表明市场投资者的情绪过于乐观,过高的杠杆越会加快市场进入回调。

在互联网泡沫和房地产泡沫时期,保证金债务的峰值约为GDP的2.75%。在目前的股市泡沫中,边际保证金债务接近GDP的3%。

其次是美股的周期调整市盈率过高。诺贝尔经济学奖获得者罗伯特.席勒发明的“周期性调整市盈率”,是使用价格除以该指数的10年平均历史收益,用10年平均历史收益取代普通市盈率的过去一年盈利来计算,以平滑经济周期的影响,更精确地反映估值。

通常美股的CAPE在5~6倍左右接近底部,超过25倍进入“非理性繁荣”的疯狂期。而当前CAPE数据已经在31倍左右,表明美股市场估值已经处在一个泡沫很大的时期,回归均值是不可避免的。

最后是美股总市值与GDP比率过高。美国股票市值与GDP的比率,表明股票市场增长已远远超过GDP增长。

巴菲特曾经公开表达这个是他最喜欢的指标,他将其描述为“在任何时点都适用”,很多人也将其成为“巴菲特指数”。

当该指标处于70%~80%的范围内时,就是买入的时候;但当它超过100%时,就该警醒的时候了。在互联网泡沫的时候,该指标高达140%;在次贷危机的时候,也高于临界点。当前该指标位于130%的高点,可谓高处不胜寒。

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利空因素

股市成交量是反映股市走势的重要信号指标,尽管美股一再创出新高,但是成交量的逐渐萎靡,表明了市场参与者的积极性并不高。

过去十个交易日,美股的平均总成交量处于去年9月12日以来的最低点,而且按照现在的节奏继续下去,4月也将成为去年8月以来日均成交量最低的一个月,同时创下2013年以来4月最差纪录。

3月份最后两周,债券市场发生了令人胆战心惊的变化:美债3个月和10年期的收益率曲线出现倒挂,且是2007年7月以来首次。

尽管过去十年持续的低利率令收益曲线作为预测经济衰退指标的可信度下降,但这仍是反映当前全球对于经济增长动态预期的情绪变化的一个重要行为指标。

收益曲线倒挂,会使如今处在低位的VIX指数显着上行。从经济政策不确定性(EPU,Economic
Policy
Uncertainty)指标来看,尽管近几个月中全球不确定性有所减弱,EPU指标仍然反映了对波动性上升的预期。

长端利率反映经济预期,短端反映资金利率,利差倒挂一方面是短端加息冲击,另一方面是长期增长预期低迷。倒挂意味着衰退,近四次10年-3个月利差倒挂后都发生了衰退。

2000年7月利差倒挂后,盈利还继续上升,估值基本保持稳定。

2007年的情况也是如此,利差倒挂后盈利继续上升,估值稳定,并未明显走低。

有次可以看出,利差倒挂预示着经济衰退,倒挂后美股虽然有平均的正收益,但这并不意味着美股仍能维持上行趋势,只是由于倒挂到衰退是有时滞的。

今年年初以来,美股市场逆转走高的另一个主要原因是美联储政策立场的转变,包括主席鲍威尔对于短期基准利率的前瞻指引。美联储从10月议息会议上认为“距离中性水平相去甚远”到1月末会议上认为“处于正确的姿态”发生了戏剧性的转变。

此外,“鸽声不断”的美联储宣布在9月停止缩表,从而进一步推升了美股和全球股市。

同时,花旗“惊奇指数”从一月初的70跌到上周四的-45,表明美国实际GDP增长率并不尽如人意。

而且,自2007年以来,全美主要公共养老金的负债大幅增长了64%,而同期资产只增长了30%。

数据显示,2007年金融危机以后,美国主要公共养老金资产规模出现了下降。过去十年,美国主要公共养老金缺口在1万亿美元上下浮动。截至2018年,负债为3.82万亿美元,资产为2.91万亿美元,差值为0.91万亿美元。

随着婴儿潮时期出生的人口面临退休或者已经退休,已经危如累卵的美国公共养老金会给市场带来更多的未知风险。

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结语

在2008金融危机爆发前,花旗银行前CEO Chuck
Prince接受《金融时报》时说道:“只要音乐还在响,我们就要起来跳舞……我们现在还在跳舞”。

人们总是喜欢在音乐的高潮时纵情舞动,享受其带给自己肾上腺素激升时的喜悦。但正如索罗斯所言:“凡事总是盛极而衰,重要的是认清趋势转变,要点在于找出转折点”。

如何把握音乐的节点,洞悉尾声的到来,才能在音乐停止之后不至于手足无措地退出舞台。

Winter is coming!

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