《中国汇市焦点》人民币期权交易谨慎起步,发展壮大仍需火候

4月的第一天,人民币对外汇期权交易正式启动。对于此种人民币金融衍生品,市场期待已久,因在外汇市场波动加剧的情况下,它能为企业提供新的外汇对冲工具。交易首日,报价涵盖全部13个标准期限。全天共达成人民币兑美元期权交易10笔,期限覆盖1-6个月,名义本金合计4900万美元。从4月1日起,外汇交易中心将在每个交易日8时15分公布人民币期权平均引申波幅;在16时15分公布市场平均水平隐含波动率曲线。  尽管如此,市场还是分外谨慎。路透社援引一上海券商衍生品分析师的话称:“外汇局可能也是在试探,市场一时半会儿不会发展很快。”他并指出,首日成交多笔期权,象征意义明显大于实际意义,后期市场可能会进入一个培育期。业内人士指出,外管局对人民币期权上线交易极为谨慎,不仅仅对参予银行严格限制,更是对银行客户提出要符合实需原则,而公众对期权仍显陌生,并且目前可供选择的套期保值工具替代性很强,均将牵绊市场前行脚步。  不过,在期权上线交易的前一天傍晚,中国人民币银行指数的外汇交易中心网站才公布DELTA参数计算与取值。“报价怎么还设定Delta?”一位业内人士质疑。外汇期权的Delta又称对冲值,是衡量标的资产价格变动时,期权价格的变化幅度。它并不是一个静态概念,而是随着到期时限、即期汇率水平以及期权价格水平的不同随时发生变化。该人士续称,由于期权定价过程没有太多的公示和教育,除了真正参与的几家银行之外,其他银行对此了解甚少,更不要说银行客户等一些潜在期权参与机构了。

* 人民币期权首日上线成交多笔

* 定价复杂令市场接受度有限

* 实需原则或压制投机需求

* 短期内市场还难以做大

作者 曲伟治

上海4月1日电—中国银行间外汇市场人民币兑美元期权周五顺利起步,数家中外资银行已达成多笔交易,可谓开了个好头.但监管层的小心推行,加上市场对新事物仍有点雾里看花,未来发展壮大之路仍将漫长.

业内人士指出,外管局对人民币期权上线交易极为谨慎,不仅仅对参予银行严格限制,更是对银行客户提出要符合实需原则,而公众对期权仍显陌生,并且目前可供选择的套期保值工具替代性很强,均将牵绊市场前行脚步.

中国银行间外汇市场人民币兑美元期权<CN/CONTC10>周五首日正式上线.业内人士透露,交通银行(601328.SS)、汇丰银行、德意志银行以及工行(601398.SS)和中行(601988.SS)等达成首批多笔交易.

“我们也是刚刚在看,…,隐含波动率报价看上去复杂啊,”上海一券商衍生品分析师表示,”现在外管局可能也是在试探,市场一时半会儿不会发展很快.”

他并指出,首日成交多笔期权,象征意义明显大于实际意义,後期市场可能会进入一个培育期.

德意志银行环球市场部中国区主管高峰表示,”这个是中国深化人民币衍生品市场重要的一步,也是放松外汇管制的历史性的里程碑.”

中国国家外汇管理局2月发布通知称,决定推出人民币对外汇期权交易,为企业和银行提供更多的汇率避险保值工具;银行在银行间外汇市场开展期权交易,应向外汇局备案取得期权交易资格;此次推出的期权产品类型为普通欧式期权.[ID:nCN1609245]

人民币期权是以人民币为标的的一种货币期权,期权购买者以一定的费用获得在一定的时刻或时期内按交易双方约定的价格购买或出售一定数量的某种货币的权利的交易

**雾里看花**

在国际市场,一般期权交易量会明显小于期货交易量,客观上的原因之一就是期权定价复杂,但这次人民币期权上市,外管局等部门似乎并未给市场充分公示和学习推广.

“报价怎麽还设定Delta?”上海的一位研究机构博士後工作站人士也感觉有些迷惑.”报价以货币对隐含波动率为标的?…,期权按理说应该是期权费才是价格啊,这怎麽报的?”

他认为,由于期权定价过程没有太多的公示和教育,除了真正参与的几家银行之外,其他银行对此了解甚少,更不要说银行客户等一些潜在期权参与机构了.

在期权上线交易的前一天傍晚,中国人民币银行指数的外汇交易中心网站才公布Delta参数计算与取值.

韩国和台湾期权交易量在全球居前,特别是韩国,KOSPI200期权交易量曾连续多年稳居全球第一,一些经验值得借鉴.

上述券商的衍生品分析师对此指出,韩国期货交易所的KOSPI200期权上市前,通过媒体进行了大量的宣传,增进投资者对期权合约的了解,并且在上市以後也给交易提供了诸多便利.

“中国外汇交易中心为什麽不公布一些定价的参数,还有隐含波动率报价机制原理等等,让大家对价格形成有个比较统一的认识.”他指出.

**发展还有待时日**

中国期权首日上市成交多笔,但成交相对热络或许并非以後常态,诸多羁绊仍将限制市场发展.

“我们期权交易是实需原则,要交易,先要看商业合同.”招商银行高级分析师刘东亮指出,”可是要说套期保值,现在远期就够了.”

外管局要求,客户办理期权业务应符合实需原则,银行应审核客户基础商业合同,且银行只能办理客户买入外汇看涨或看跌期权业务.

刘东亮认为,对于需要套期保值的客户,目前远期和掉期交易相对更加便利,由于存在套期保值工具具有很强的替代性,存在多种选择,对期权可能短期需求可能相对有限.

但对于未来期权市场的发展,市场人士还是给予了一定的信心.

德意志银行的高峰表示,随着人民币波动预期的扩大,人民币期权给中国的公司和机构增加了新的风险管理工具,推出人民期权对深化衍生品市场发展意义深远.

刘东亮则认为,随着人民币市场化的推进,汇率波动的扩大会增加期权的投资价值,期权市场会逐渐成长.

目前除人民币即期交易外(分为竞价系统和询价系统),在中国外汇交易中心的主要汇率交易工具还包括远期、掉期以及外汇拆借等,其中2010年全年远期成交额为327亿美元,掉期成交额则达12,835亿美元.

–审校 林高丽

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