澳门葡亰手机版中国外汇占款仍有近4.8万亿未被对冲

人民银行日前公布的数据显示,今年2月,中国新增外汇占款2145.23亿元,环比下降57.23%。据上月数据显示,1月新增外汇占款5016.48亿元,环比增24.39%,接近2010年10月创下的30个月新高5190亿元。  2月新增外汇占款环比大幅下降可能主要因三大原因:一是2月中国贸易逆差达73亿美元,而1月则实现了64亿美元的顺差,按美元与人民币6.6的汇率计算,外贸顺差转为逆差导致新增外汇占款环比减少近900亿元;二是2月正值中国春节长假;三是外管局针对国际热钱的一些监管政策有所成效,也有可能是对人民币的升值预期有所下降。截至2011年2月末,中国外汇占款余额达23.296万亿。  截至2月末,中国人民币存款总额为72.6万亿,假设整体存款准备金率为18.5%(目前大型银行存款准备金率为20%,而中小金融机构的存款准备金率为16.5%),超额存款准备金率为1.5%,则可冻结14.5万亿资金。加上约4万亿的央行票据,外汇占款资金仍有近4.8万亿未被对冲。从抑制资产泡沫和通胀的角度来看,为消除外汇占款的影响,存款准备金率仍有上调的空间。

从3月份外汇占款和财政性存款的数据不难看出,当前市场流动性仍处于相对宽松状态。而从外汇占款规模超预期增长的结果看,第二季度下调存款准备金率的市场预期无疑是遭到了当头棒喝。

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一方面新增外汇占款可能减少,另一方面,人民币汇率波幅又有所扩大。“如果某一个月,或者一两个月出现外汇占款负增长,央行则很可能降低存款准备金率。”
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央行最近更新的金融机构人民币信贷收支表显示,3月末金融机构外汇占款余额为293851.92亿元,较上月增加了1891.97亿元。这一规模较2月份外汇占款新增规模有所扩大,为连续第8个月正增长。这个数据同时表明,境外资本仍然在继续流入国内。

昨日,央行更新的金融机构人民币信贷收支表显示,截至2月末,金融机构外汇占款余额为291959.95亿元,而1月末这一数据为290677.49亿元。这意味着,2月新增外汇占款为1282.46亿元。

上述数据包括商业银行和其他金融机构买卖的外汇,但主要反映的是央行交易的外汇。市场普遍认为,该数据代表了外汇流入和流出的规模,因为外汇流入中国以卖给央行为主要形式。

这是从2013年8月以来,外汇占款连续7个月实现正增长。但从环比角度来看,却呈现了大幅下降的情况:2月新增1282.46亿元,较1月新增4373.66亿元大幅减少3091亿元。

从央行最新发布的金融数据看,市场普遍预计3月末M2增速下行至12.1%的近期较低水平,应该是外汇占款大幅下降的一个结果。但从3月份外汇占款新增规模较2月份上升了近三分之一,说明外汇占款并没有预期的那么糟糕。另有机构预计,受贸易顺差改善,以及新兴市场资金流入改善仍在继续等因素影响,第二季度外汇占款流入也会好于市场预期。

对于3月乃至下一阶段的新增外汇占款,多位接受《第一财经日报》记者采访的经济学家认为,未来一段时期,外汇占款可能持续减少。“如果某一个月,或者一两个月出现外汇占款负增长,央行则很可能降低存款准备金率。”

数据显示,2月份金融机构外汇占款新增1282.46亿元,明显低于1月份的4373.66亿元。这个规模创下了金融机构外汇占款5个月来的新低,并且明显低于市场预期。

人民币贬值“调仓论”

澳门葡亰手机版,金融机构人民币信贷收支表还显示,3月末财政性存款为31063.31亿元,较上月末减少了4823.84亿元。这意味着市场当月市场获得了4823.84亿元的资金增量。

“与市场预期的3000亿元相比,2月外汇占款下降比较明显。”平安证券固定收益部执行副总经理石磊在接受《第一财经日报》记者采访时表示,2月新增外汇占款仅有1282亿元,与2月份外贸情况、人民币汇率主动贬值有着一定关系。

从3月份外汇占款和财政性存款两项数据看,当月市场共新增流动性6715.81亿元,成为市场流动性相对宽松的两个重要支撑。尤其是新增外汇占款规模的回升,让市场的第二季度降准预期大幅下降。

统计显示,2月,出口总值1140.94亿美元,同比增长-18.1%;进口总值1370.82亿美元,同比增长10.1%;贸易逆差达到229.89亿美元,为2012年3月以来最大逆差。

外汇占款与存款准备金率有着密切的关联。2012年3月份,央行行长周小川曾对外汇占款与存款准备金率的关系做出过解释。他指出,在某一段时间里,如果国际收支顺差比较多,中央银行买入外汇比较多,为此吐出的流动性就比较多,此时就需要加大对冲力度,也就是说会上调存款准备金率,反之就会下调存款准备金率。

交行首席经济学家连平认为,2月出口额较1月大幅下降930亿美元是形成外贸项负贡献的主要原因,未来外贸项对外汇占款的贡献将偏负面。

此外,尽管公开市场由上上周净投放550亿元人民币转为上周净回笼410亿元有短期因素,但公开市场14/28天期正回购中标利率高于货币市场利率,显示出央行对短期流动性宽松持相对审慎的态度。

“美联储退出QE,也会对外汇占款造成一定的影响,这个中期的局势没有改变。”交行金融研究中心研究员徐博称,一些新兴市场国家出现了本币贬值以及资本外逃的情况,对于中国而言,尽管经济基本面相对较好,但也不可否认面临海外流动性收缩等情况。“可以预计,在近期,热钱的流入动力将出现转弱迹象。”

在今年第一季度经济数据发布后国务院即公布了定向降准的举措,这一措施将把资金引入最需要资金支持的领域。目前,央行正在研讨重启合规农村金融机构等境内金融机构、放宽境外金融机构进入中国银行间债市,凸显政府意在倾力降低社会融资成本,以舒缓经济增速不断下滑的压力。

进入2月中旬以来,人民币一改以往单边升值的态势,进入了一轮贬值的阶段。从2月至今,人民币对美元汇率贬值幅度超过了1%。当时,市场普遍预期,这是央行有意在引导。但从2月的外汇占款情况看,新增外汇占款规模并不多,人民币汇率贬值更多的是市场因素占主导。

这些政策信息显示,监管层当前的主要工作是在保证流动性处于合理适度状态的同时,采取措施降低社会融资成本。定向降准是降低社会融资成本的一条措施,接下来可能采取的措施是下调正回购中标利率,以引导货币市场利率适度回落,从而降低社会融资成本。

“不能将2月以来的贬值简单归结为央行的干预。”徐博表示,2月的宏观经济数字并不理想,外贸逆差也较大,市场主体自发的行为是汇率变化的一个重要影响因素。

此前不久,外管局相关负责人就曾表示,近期人民币汇率走势是市场主体调整前期人民币交易策略的结果,这次汇率波动幅度与发达和新兴市场货币波动相比属于正常波动。

对于这一轮人民币贬值,中行国际金融研究所宏观研究主管温彬还提出了一个新的观点:春节前,国内资金市场紧张,商业银行因此减少美元头寸,增加人民币头寸。而春节后,随着流动性的宽松,银行进行了一个仓位的调整,即回补一些美元资产。上述操作在一定程度上导致了人民币汇率的贬值。

外汇占款若负增长将刺激降准

连平认为,中国经济面临下行压力,改变了人民币持续升值的预期,热钱的流入动力转弱。由于对外直接投资增多、净结售汇趋缓等因素,外汇占款较快增长的格局将会改变,短期内将呈下降态势。

温彬预计,3月外贸顺差不超过100亿美元,新增外汇占款也不会超过1000亿美元。石磊也认为,3月份外汇占款增缓将比2月份更为明显。

而人民币汇率波动浮动的扩大亦在一定程度上对未来一段时期外汇占款形成负面影响。3月15日,央行公告称,自2014年3月17日起,银行间即期外汇市场人民币对美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%。

“波幅的扩大增加了热钱套利的难度,会导致部分套利需求的减退。”中金公司的分析认为,除了套利需求减弱外,有真实贸易背景的资金结汇也会变得比以往谨慎,可能不急于结汇,导致未来一段时间外汇占款可能有明显的下降。

从历史经验来看,2012年4月,汇率浮动范围扩大后,外汇占款亦曾出现过一段时期的持续减少。与此同时,央行在2012年,还曾连续两次下调存款准备金率。

如今的实际情况是,一方面新增外汇占款可能减少,另一方面,人民币汇率波幅又有所扩大,这种情况下,存款准备金率是否也可能下调?

“流动性外部创造面临一个收缩,降准的可能性、必要性增大。”温彬表示,降准主要参照的是外汇占款的情况。如果说外汇占款在年内某个月,或者某一两个月出现负增长,那央行很有可能就会降低存准率。“2012年就曾出现过类似的情况。”

此外,多位接受《第一财经日报》记者采访的经济学家还认为,降准与否还需要对宏观经济走向观察一段时间。

徐博就称,热钱流入放缓,外贸情况不是特别理想,肯定会对降准产生一定的影响。货币政策方面仍然保持稳健的主基调。降准与否,至少需要观察3月的宏观经济数据。

在中央财经大学银行研究中心主任郭田勇看来,“即使不降准,市场也可以发挥作用。”从未来实现经济增长目标的总定位来看,货币需要一个合理的量,和一个合理机制,公开市场操作可发挥市场调控的能力。

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