澳门新葡亰6609平台游戏2017年7月社融数据点评:信贷持续走强,M2再创新低

央行11日发布了8月金融统计数据报告。数据显示,8月末,广义货币(M2)余额68.75万亿元,同比增长19.2%,增幅比上月高1.6个百分点,比去年同期低9.3个百分点;狭义货币(M1)余额24.43万亿元,同比增长21.9%,增幅比上月和去年同期分别低1.0和5.8个百分点;流通中货币(M0)余额3.99万亿元,同比增长16.0%。当月净投放现金380亿元,同比多投放213亿元。本外币贷款增加5812亿元,其中,人民币贷款增加5452亿元,外币贷款增加32亿美元。  对此,中国社科院金融研究所中国经济评价中心主任刘煜辉认为,8月份新增贷款量符合市场预期范围。虽然从数量上看比7月高出100多亿元,但如果考虑到8月银信合作被叫停,8月实际新增贷款比7月略少一些。中国建设银行高级研究员赵庆明指出,M1增速下降说明企业经营活跃程度仍在下降过程中,“另外在资本市场相对不活跃期间,通常存款定期化程度趋高,这也部分促成了M1和M2出现一减一增的变化”。  总体来看,目前经济增速有所放缓,信贷需求已有所回落,但各地开展的扩大保障性住房建设、灾区重建以及加大西部投资将增加未来几个月的贷款需求,综合来看,年内信贷运行将延续下半年以来的平稳态势。

事件:中国7月社会融资规模增量1.22万亿元人民币,7月新增人民币贷款8255亿元人民币,较去年同期增长78%;本外币存款余额165.83万亿,同比增长9.8%;同业拆借加权平均利率2.82%,比上月下降0.12个百分点;7月M2同比9.2%,创历史新低。

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M2再创新低:M2货币供应同比增长9.2%,从2016年10月份达到11.6%的阶段高点后,连降7个月再创新低。M1余额51.05万亿元,同比增长15.3%。M0余额6.71万亿元,同比增长6.1%。在M1保持高增速的情况下,M2的下跌主要源于金融去杠杆导致的货币派生下降,7月以来商业银行同业存单共计发行15475亿元,较6月全月的20054亿元下降22.83%。

   
8月15日,人民银行公布7月金融统计数据和社融数据。7月末广义货币(M2)余额162.9万亿元,同比增长9.2%,增速分别比上月末和上年同期低0.2个和1个百分点;狭义货币(M1)余额51.05万亿元,同比增长15.3%,增速比上月末高0.3个百分点,比上年同期低10.1个百分点。7月人民币贷款增加8255亿元,同比多增3619亿元;7月人民币存款增加8160亿元,同比多增3089亿元。
7月末社会融资规模存量为168.01万亿元,同比增长13.2%。7月社会融资规模增量为1.22万亿元,比上年同期多增7415亿元。

   
社融同比连续增长:7月新增社融总量1.22万亿,同比多增7415亿,大幅上升。在经历了6月的高增长后,依然保持强劲增速。社融增长主要来自对实体经济贷款新增9152亿,同比多增4602亿。传统的表外项目中,信托贷款增加1232亿元,同比多增1022亿元,反应了信托业务独特的通道优势。受票据监管收紧影响,未贴现的银行承兑汇票减少2039亿元;企业债券发行持续上上,净融资为2840亿元,同比多632亿元从贷款结构上看,与个人住房贷款相关度最高的住户部门中长期贷款占占比有所回升。7月新增贷款虽远低于6月,但与去年同期相比仍然大幅增加,其中居民和企业中长期贷款保持快速增长,体现了信贷需求的持续回升。

    评论

   
新增贷款强劲:7月末人民币贷款余额115.4万亿元,同比增长13.2%,增速比上月末和上年同期均高0.3个百分点。7月人民币贷款增加8255亿元,同比多增3619亿元,主要来自中长期贷款的增加。中长期贷款增加4544亿元,主要受三四线城市房地产需求拉动,但随着房地产销售的逐步下降和银行利率的抬升,住户中长期贷款增量将逐步放缓。

   
7月M2增速再创新低,M1M2剪刀差重新小幅回升:7月M2同比增长9.2%,增速分别较上月末和去年同期低0.2和1.0个百分点,再创新低,严监管以及金融降杠杆环境下M2低增长成为常态。本月M1同比增长15.3%,增速比上月末提升0.3个百分点和较去年同期低10.1个百分点。本月M1M2剪刀差环比小幅扩张0.3个百分点至6.1%的水平。

   
资金利率上行:2017年7月银行间市场资金利率维持高位,同业拆借加权平均利率为2.82%,比上年同期高出0.7个百分点;质押式回购加权平均利率为2.9%,比上年同期高0.82个百分点。在央行稳健中性和银监会去杠杆的背景下,资金利率维持高位,银行间市场的交易量大幅下跌,7月份银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交68.7万亿元,日均成交3.27万亿元,日均成交比上年同期下降15.2%。

   
7月新增信贷表现较好,其中居民部门占比明显提升:6月新增信贷8255亿,分别比去年同期多增3619亿元和上月少增7164亿元,环比少增主要是季节性扰动,7月是传统信贷小月,当月新增信贷同比多增3619亿元,表现较好。信贷结构主要表现为:新增信贷主要来自居民部门,企业短期贷款环比下滑较多。居民端,当月居民贷款合计占新增贷款的68%,环比提升了20个百分点;当月居民中长期贷款新增4544亿元,分别较去年同期和上月少增229亿元和289亿元,同比连续三个月少增,但当月新增居民中长期贷款占新增贷款的55%,环比提升了24个百分点。企业端,当月新增企业中长期贷款4332亿元,分别较去年同期多增2818亿元和上月少增1446亿元,实体经济融资需要依然比较强;新增企业短期贷款626亿元,分别较去年同期多增2637亿元和上月少增2111亿元,环比下降较多。7月非银机构贷款少增812亿元,分别较去年同期和上月少增906亿元和1663亿元。受表内贷款挤占7月票据融资持续少增1662亿元,同比多减1938亿元。

    风险提示:利率风险,资产质量恶化风险,政策风险。

   
7月企业存款和居民存款同比少增;财政存款和非银存款增长较多:7月人民币存款增加8160亿元,分别较去年同期多增3089亿和上月少增1.8万亿,环比少增主要是季节性因素。当月居民存款和企业存款同比均出现少增,其中居民存款下降较多,7月居民存款和企业存款分别少增7515亿和3697亿,其中储蓄存款分别较去年同期和上月少增5273亿和1.83万亿,企业存款分别较去年同期和上月少增635亿和1.44万亿,7月居民存款流失较严重。我们认为部分居民存款搬家流向了非银机构发行的产品,当月非银机构存款增加7391亿元,分别较去年同期和上月多增2755亿和4653亿。当月财政存款新增1.16万亿元,分别较去年同期和上月多增6718亿和1.78万亿。

   
7月表外融资回流表内,债券融资规模快速回升:6月新增社融1.22万亿元,分别较去年同期多增7415亿和较上月少增5518亿。当月新增表内人民币贷款9152亿元,同比多增4602亿元,占当月新增社融的75%,较2季度88%的比重明显下降,但仍然处于较高水平。当月债券融资规模快速回升,7月企业债券净融资2840亿元,分别较去年同期和上月多增632亿元和3009亿元,占当月新增社融的28%,环比提升26个百分点。当月表外融资减少644亿元,分别较去年同期少减2489亿元和上月少增2889亿元;当月表外融资减少644亿元主要是未贴现银行承兑汇票减少2039亿元,分别较去年同期少减3079亿元和上月多减1834亿元;当月新增委托贷款163亿元,分别较去年同期少增1612亿元和上月少增195亿元;信托贷新增1232亿元,分别较去年同期多增1232亿元和上月少增1249亿元,16年底以来信托贷款同比持续多增。

   
维持板块买入的投资评级。整体上7月新增信贷和社融规模没有低于预期,但结构上以居民部门为主;企业债券净融资规模明显正增,企业的直接融资需求回升。我们维持板块买入的投资评级,建议重点关注兴业银行、宁波银行、中国银行、招商银行、平安银行。

    风险提示:经济持续低迷,信用风险集中暴露;市场系统性风险等。

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