澳门新葡亰6609平台游戏农行IPO:400亿港元境外认购拉高定价

6月23日上午农行A股路演结束,机构询价的中值被确定为2.7元,对应2010年PB约为1.6倍。6月24日农行进行H股路演,H股定价区间敲定在2.88港元~3.48港元,对应的2010年动态市净率为1.55倍~1.79倍。  粗略计算,若未行使超额配售选择权,农行A
H总融资规模合计187亿~207亿美元;若行使超额配售选择权,A
H总融资规模约215亿~238亿美元。  按照农行招股上市时间表,6月29日将刊登《初步询价结果及价格区间公告》,7月7日将确定发行价格。A股:中间价确定2.7元  农行上市的机构网下询价已经结束,目前结果尚未公布。来自基金的消息显示,A股定价中间值应该在2.7元,这大致符合他们的预期。某大型券商策略部负责人透露:“在A股北京路演开始时,农行高管已经向部分机构表明态度,A股定价不低于2.7元。”  另一家券商人士则告诉《中国经营报》记者,农行以及A股主承销商都“不愿意发行价低于3元”。  “我们是按照略高于市场平均报价的价格报价的。”上海某老牌基金公司的基金经理向记者表示,公司内部给出的定价在2.7元,和市场平均报价差不多,但是基于争取申购到的考虑,报给承销商的价格为2.8元。  来自业内的消息显示,尽管目前市场低迷,银行股也仍被各种利空压制,但是机构的网下询价和拟申购数量依然比较踊跃,总体拟认购数量超过16倍。“大家的心态还是比较积极。”一位参与询价的基金经理认为。  在对农行本次发行的定价上,买方和卖方之间出现了明显的分歧。农行四家保荐机构中信、中金、银河和国泰君安给出的定价均超过3元,其中中信证券的上限达到4.07元,这一定价饱受质疑,没能得到基金等机构的认可。基金普遍认为超过3元定价发行,造成破发几率较大。  分析人士指出,如此大的悬殊也许和农行承销方式有关,农行采用的是包销形式,站在中信证券等几大承销商立场,无疑更希望将农行卖个好价钱以挣取更多的利润。同时,农行会发行H股,诸多国外机构投资者对农行具有浓厚的兴趣,所以为了避免出现国有资产贱卖的情形,承销商们也需要提高发行价。“我们认为,按照1.7~1.9倍的PB即不超过2.7元,破发的几率不是很大。”上述申购的基金经理认为,“2.7元毕竟还是给市场留出了一定的空间,银行股目前的走势也不会再差到哪里去。”该基金经理认为,银行股的利空基本出尽,只是对于盈利还有一些不确定。“总体上看,目前是均衡价格”。  另一位基金经理则认为,申购农行等于是对大盘上涨的一种博弈,赌对了,就能获利不小。“破发的情况是银行股被看淡,市场再跌20%,这种可能性不大”。H股:认购踊跃  在结束A股询价路演之后,农行H股在香港拉开序幕,有消息称,H股定价区间为2.88至3.48港元,且首日簿记尚未结束,农行的国际配售部分已获得了超过5倍的认购。  “几年前工行、建行等中资银行在香港IPO时,当时也有不少投资者对内地银行资产持怀疑态度,但是几年前毕竟内地金融机构股票在港上市比较少,内资金融概念受到热捧;而现在的市场尤其是今年中资银行股融资行动比较密集,IPO以及包括可转债、配股等,香港投资者可选择的股票比较多。这种情况下,对农行的定价就要跟在港的中资银行的PB水平进行对比。”香港大福证券银行分析师李健雄告诉记者。李健雄认为,如果农行H股定价在1.79倍PB(对应3.48港元)左右,这个价格还是可以接受的。  “现在农行的发行情况呈现内冷外热,也就是内地的机构对价格反应过激,而港股市场的境外投资者的认购气氛却比较踊跃,主要是考虑到人民币升值预期,吸引了外资的追捧,这样可能把农行的价格往上推。”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇表示。  早前传闻H股有多达20家基础投资者,近日有消息称,包括卡达尔投资局、科威特主权基金、新加坡淡马锡等主权财富基金,以及大型跨国金融机构和大型国企、香港大亨踊跃入股,认购金额超过50亿美元(超过400亿港元)。  “国际主权投资基金的参与,会提振投资者的信心。”李健雄认为,一方面,实际上一些中东主权此前曾经在港股购买过中资银行的股票,也获得一定的收益,对农行这家最后上市的国有大型银行仍有兴趣;另一方面,部分主权基金所投资的欧美金融机构股票在金融危机后也受到损失,所以如果不投资中资金融股票而是投资欧美金融机构股票,风险并不一定就见得小。  “这些主权基金投资农行这样的大型金融机构,应该是一种长线角度,那么对于发行定价也不会太过于计较和敏感。”李健雄说。

邮储银行在发行中引入绿鞋机制,成为投资者关注的焦点。该机制也称“超额配售选择权”,是保荐机构拥有的一种期权,在股票上市后的一段时间内,可根据市场情况选择是否行权。例如,某拟上市公司发行股票10亿股,发行价格5元/股,募集资金50亿元。绿鞋机制中,主承销商与公司签订合同,主承销商可对外销售11.5亿股,其中10亿股募集到的50亿资金交给公司;主承销商还需要和投资者签订协议,另外1.5亿股的认购款先交付给主承销商,主承销商将资金暂时保留。如公司上市后股价上涨,超出发行价,则公司需追加发行1.5亿股,上述认购款同时由主承销商交给公司,预交认购款的投资者获得相应股票。若股票破发,则主承销商用之前收到的1.5亿股认购款在二级市场买入股票,公司股价受到支撑。30天期满后,主承销商将这1.5亿股交割给相应的投资者。

在A股史上,工商银行、农业银行、光大银行IPO设置了绿鞋机制,且均全额执行。最近一次启动出现在2010年8月光大银行的发行过程中。此次邮储银行的发行引入绿鞋机制,如在其发行后30天之内,股价出现破发,将最多有43亿的绿鞋资金入场。券商人士表示,对投资者而言,绿鞋机制不仅可以提升网上网下打新中签率,还有助提升收益率。

数据显示,截至11月28日收盘,共有7只科创板股票相对发行价下跌,上市以来出现过破发的科创板股票共有9只。前述公募基金经理表示,目前科创板打新策略,从原来的全部参加,变为现在的不参与质地差或估值高的标的。

参与此次申购的某公募基金经理表示,主板打新风险很低,可继续参与。根据发行公告,邮储银行战略配售股票数量约占绿鞋机制行使前发行总量的40%,且锁定期不低于12个月。同时,网下发行中70%的股份锁定期为6个月。整体上看,流通盘抛压有限。

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在业内人士看来,时隔多年邮储银行再度实行绿鞋机制,标志着A股发行更趋市场化。事实上,在实行市场化定价的科创板,机构打新已感受到种种变化,并且因时而变调整打新策略,打新标的选择性更强、报价更加自主。

机构适应市场化发行机制

机构积极打新

绿鞋机制再现

网上初步有效申购倍数120.33倍,启动回拨机制,网上发行最终中签率1.259%,有效申购倍数79.42倍——邮储银行中签率创信用申购制度实施以来新高。业内人士指出,战略配售和网下发行的锁定安排,叠加A/H股溢价率较为合理,尤其是时隔9年再度引入绿鞋机制,令机构投资者对邮储银行申购保持了较高热情。

另一位参与申购的私募人士表示,银行股一般至少按1倍PB发行,但目前只有少数银行股获1倍PB的估值。从AH股折溢价来看,工行H股折价是12%,民生银行H股折价19%,建行H股折价20%,农行H股折价20%,中行H股折价21%。而邮储银行,以发行价计算,H股折价17%,相差不大。

机构打新更具选择性在参与询价的机构数量上有所体现。数据显示,本周三网上申购的佰仁医疗的网下初步询价机构合计达4499家,其中有2675只基金产品参与打新;同日网上申购的江苏北人的网下初步询价机构合计为4034家,有2372只基金产品参与打新。不过,11月11日网上申购的卓越新能网下初步询价机构为3203家,其中基金部分仅有1701只产品参与打新。

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