三年央行票据千亿级发行 银行体系流动性处宽松状态

三年央行票据千亿级发行规模再度透视出当前银行体系的流动性仍处在结构性宽松状态。4日,央行在公开市场发行1150亿元央行票据。其中,三年央票发行量高达1100亿元,虽然较前次发行减少100亿元,但是在当前流动性紧张、资金价格居高不下之时,各大公开市场一级交易商依然大手笔购入三年央票之举,着实让市场惊叹不已。  机构在一级市场猛拿三年央票的事实只能说明从全局来看,资金并不紧张,货币市场资金价格高涨表象,不能代表整个银行体系流动性的全部。而当前货币市场资金之所以紧绷,除了月末、中行可转债发行等特殊因素外,迫于资金运作压力,机构主动将流动性从货币市场挤压至现券市场,甚至运用杠杆放大操作,以获取高息收益,仍然是造成流动性在长端呈现宽松状态而短端趋紧的重要原因。  因此,目前流动性虽然较之一个月前收紧,但是仍处在一个结构性宽松状态。而今,随着月末因素消除,中行可转债发行进入尾声,货币市场紧绷的资金面开始露出松动的迹象。3日,整个货币市场成交量放大至4000亿元以上,较前一交易日增加了1000亿元。资金供应量的增加,减缓了资金上涨速度。

* 中行可转债发行加剧资金面紧张

* 後续仍有多家银行将融资,资金需求不减

* 央行手中弹药充足,解流动性困境不难

* 公开市场若持续净投放3-4周後,资金面有望缓和

* 配置价值突出,中行转债料将获热捧

作者 边竞/周晓峰

上海6月1日电—中国银行(601988.SS)巨额可转债发行拉开了银行新一轮的融资潮,因恰逢市场流动性由松变紧的节点,回购利率被推上了一年半来的高位,雪上加霜的资金面能否承接更多银行的融资需求?

澳门新葡亰6609平台游戏,业内人士认为,面对资金紧缺愈演愈烈的局面,央行手中有充足的弹药来应对,如通过公开市场持续净投放,与财政部联合增加国库现金定存招标量,资金面有望在数周内逐渐缓和,接下来其他银行的融资对市场的冲击可能会减小.

中国银行周一宣布,启动400亿元人民币的A股可转换公司债券的发行程序,拔得大行再融资头筹.本次发行股权登记日为周二,周三为原股东优先认购日及网上网下申购日.[ID:nCN1099093]

中国银行金融市场总部分析师石磊表示,资金面紧张可能只是一个短期的情况,”央行会慢慢把钱放出来,即使有更多的银行融资,货币市场也没问题,央行有100%的调控能力.”

而有业内人士指出,下周交通银行(601328.SS)也将启动其A股和H股的配股计划,筹资不超过420亿元;农业银行[ABC.UL]约2,000亿元的A+H股IPO计划,估计最快7月启动.

中国银行间债市周二午盘七天期质押式回购加权利率CN7DRP=CFXS跳涨近70个基点至3.1839%,创2008年10月以来的新高;盘中成交价最高曾至4.00%.

同时周二中国央行公开市场发行的一年期央票收益率在连续持平17次後,突然上行逾8个基点.市场人士指出,,料是央行在当前日益紧张的资金面下,为了修正一年央票收益率持续偏低的不合理状况.暂还不应理解为是加息信号.

**提高超储率**

石磊表示,资金面骤然紧张,是因为今年以来央行多次上调存款准备金率以及公开市场持续净回笼的累积效应,银行体系的备付能力到了临界点.

北京一大型券商债券分析师称,”最近资金很紧,但基金、保险还在融出资金,大家借不到钱,只能跟他们借,但现在有’打新’的机会,基金和保险肯定也会参与,他们也不出钱了,甚至还要借钱进来,银行超储率又没有完全恢复,这样就雪上加霜了.”

他指出,目前的问题是,银行超储率比较低,除非下调法定存款准备率,才能使超储率很快回升,但在目前的政策基调下这一政策不太可能使用,因此只有通过公开市场持续净投放,才能使超储率回升到一个合适及稳定的状态,银行才愿意出钱.

央行此前发布的一季度货币政策执行报告显示,3月末金融机构超额储备金率为1.96%,较去年末下降逾1个百分点.[ID:nCN1052241]而今年以来,中国央行分别于1月、2月及5月三次上调存款准备金率共1.5个百分点,至17%.

**央行或将持续输血**

不过随着流动性紧张的局面加剧,央行的输血行动也已展开,上周公开市场已转为净投放,而6月公开市场到期量较5月明显上升,也为央行提供了更为宽松的操作馀地.

央行上周转为净投放1,450亿元,而在此前的13周里,央行公开市场除5月10日当周因准备金缴款转为净投放1,520亿元外,其馀12周均为净回笼,累计回收流动性近1.2万亿.

另据统计显示,央行公开市场6月份央票和正回购到期量合计达7,800亿元,较5月的6,130亿元增近三成;其中央票到期量为5,180亿元,正回购到期量为2,620亿元.[ID:nCN1100979]

第一创业证券固定收益分析师郑振源认为,市场资金紧张可能还会持续2-3周时间,央行公开市场净投放产生效果要有个过程.此外财政部国库定存也是为资金面补血的一个渠道,虽然目前的量不大,但今年的财政收入增长很快,因此这方面还是有潜力可挖.

石磊也指出,在市场利率如此之高的情况下,财政部可能会有动力推出更多的国库现金定存招标.

财政部和央行今年已进行了五期中央国库现金定期存款招投标,总额1,700亿元;其中上周二进行的400亿元三个月期国库现金定存招投标,中标利率为3.48%,该利率甚至已经超过了三年期存款基准利率3.33%.[ID:nCN1088385]

前述北京券商债券分析师并表示,虽然中行发可转债的冲击比较大,不过後续的银行融资时间点还不确定,如果能有一个缓冲期,央行在公开市场连续净投放几周後,资金面应会有明显缓和,那时银行再进行融资的影响就不会像现在这麽明显.

“根据我们计算,只净投放一周可能还不行,不算上周,至少要再净投放三周才行.”他称.

**中行转债料将获热捧**

中行400亿元可转债是迄今为止最大规模的转债发行,市场能否承接?分析人士认为,在目前股市持续低迷,而债市收益率水平偏低的情况下,申购中行可转债可能是个不错的选择.

中金公司的研究报告指出,中行转债条款差,正股弹性不佳,但配置和交易价值依然突出,看好该转债一级市场申购机会,有望给投资者带来稳定回报和廉价筹码.

生命人寿交易员汪仪表示,申购转债带有”打新股”的概念,按照目前可转债市场转股溢价率来测算,中行转债上市首日涨幅可能有10%,加上网下申购有杠杆放大功能,因此机构投资者认为存在一定的回购套利机会,不管是机构还是个人投资者,应该都会很积极的参与.

安信证券的报告称,中行转债的隐含波动率大约在0.1-0.2之间,如果中行转债的转换价值在100元左右,中行转债的理论价格将大约在108-112元.综合考虑,估计此次可转债发行网上网下申购的有效资金规模大约在2.6万亿元至3.2万亿元之间.

不过市场人士谈到,不同于股票发行,本次中行可转债网下发行只需要保证金缴款20%,机构一般都会选择网下申购,假设最终网下申购冻结资金在2-3万亿元之间,机构实际的投入资金应该在4,000-6,000亿元之间.

–审校 林高丽

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